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金融长期内流动性风险仍存荐4股

发布时间:2019-09-13 20:22:56

金融:长期内流动性风险仍存 荐4股 2014-0 -0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

证监会2月28日表示,正在考虑加强对互联网货币市场基金(货基)风险管理和宣传推介的监管。据2月26日财新网消息,措施可能包括提高结算风险准备金的计提比例(目前为基金管理费收入的10%),因其“提前支取不罚息”协议存款业务占比较高。此外,中国银行业协会最近重申了银行应对提前支取存款收取罚息的观点,但并未明确指出该政策是否适用于货基。

分析我们认为这些潜在的政策调整旨在应对货基流动性风险日益加大的担忧。新规在短期内可能放慢T+0货基市场的增长(T+0货基市场规模从201 年上半年的几乎为零增至年底约人民币5,000亿元),如果银监会和/或银行不再给予货基“提前支取不罚息”特权则将尤其如此。这将令货基更难以管理流动性风险及获得高收益率(5-7%)。我们认为,T+0货基“提前支取不罚息”协议存款的高占比可能带来严重的流动性风险,如果货币市场基金突发赎回潮,可能促使货基行使提前支取权,银行在认识到“提前支取不罚息”协议存款的高成本后,可能会下调同业存款利率,从而导致货基收益率下降并引发更多赎回。

与此同时,我们认为这些潜在政策调整将不会减弱货基对银行系统流动性的长期负面影响,原因在于:1)可实现T+0取现/支付功能的货基与银行活期存款相似,但收益率更高。随着更多存款涌入货基(其资产管理规模中大部分为同业存款),银行可能会被迫提高存款利率以满足贷存比要求,进而推动同业利率(SHIBOR)上升并导致更多资金外流;2)T+0货基大规模净赎回可能需要货基经理人通过同业市场拆借大量资金,在货基规模扩大的情况下尤其如此。

影响我们认为T+0货基对银行业流动性风险的影响可能长期持续,除非中国针对解决货基T+0功能或75%银行贷存比上限的问题。我们预计短期内中国上市银行股将区间震荡。我们首选存款业务具备防御能力的银行,包括招商银行H股/农业银行A股(均位于强力买入名单),农业银行H股/招商银行A股、工商银行和建设银行。

风险:政策不调整;GDP增速硬着陆。

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