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华泰证券微刺激将对物价构成短期支撑

发布时间:2019-08-14 15:51:39

华泰证券:微刺激将对物价构成短期支撑 2014-06-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据表现:

2014年5月,全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%,环比上涨0.1%。其中同比来看,食品价格上涨4.1%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨2.4%,服务价格上涨2.7%。全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%,环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比下降1.8%,环比下降0.1%。

评论:

1、首先要强调的,尽管PPI同比数据已连续26个月同比为负(上一轮超过24个月PPI为负值的情况出现在1997年6月-1999年12月),充分显示出经济的持续疲弱的状态。但是,目前物价的情况还不构成政策决策时的主要参考因素,因为物价的短期变化都未有超预期的因素出现。

2、CPI的情况来看,导致5月环比上涨的主要因素还是食品,特别是生鲜食品(肉类与水果)价格的上涨所致。当前猪肉价格的变化趋势已经引起了市场的关注与讨论,目前或许是肉价形成上涨趋势的拐点——这或将导致夏季肉价逆势上涨的现象,但我们认为,在宏观总需求疲弱的背景下,肉价所隐含的物流、仓储成本与人工成本等必将制约价格上涨的高度,故而不能对CPI构成决定性的影响。

3、从国际大宗商品价格走势来看,与国内上游物价相关度最高的工业原料与金属价格出现了一定的反弹,但对于工业产成品价格来说,还会有一定的滞后。另外,国内一系列“微刺激”政策抬升了总需求,也将在后续对价格构成小幅度的支撑。

展望:

1、6月份上、中游物价环比与同比预计都将略有提升,下游物价企稳。

2、政策面,我们预期定向类的政策还将延续,毕竟定向部分的存款准备金率仍然在高位,再贷款的政策也有空间。政策的加码会在“定向”层面针对性地降低利率,为铁公基以及如棚户区改造等方向降低投资成本。但是政策层一定也想让铁公基以外的融资利率降下来,但是办法受限:要么扩大债券供给,市场比较定价会有利于融资利率合理下行;要么放松贷存比与信贷配额限制,以及全面降准。如果就现在的状态——还是定向扩张为主(不符合经济规律、不符合银行的真实诉求),那么在数据上,2季度将显示略微企稳,产出、需求等方向都将有所表现。但后续来看,资金约束的效应会增加,那么风险事件会不断挑战市场的预期。

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